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重大信號!沉寂五年 “公開增發”重出江湖 再融資格局待變 市場

來源:網絡 編輯:老八 時間:2019-05-02 10:10

  公開增發這一小眾的融資工具,在闊別A股5年后,再次出現在市場中。

  4月19日,證監會發行部第十八屆發審委2019年第22次會議審核結果公告顯示,廣東拓斯達科技股份有限公司(增發)獲通過,這意味著在A股市場銷聲匿跡了5年之久的公開增發又重出江湖了。

  這會否成為開啟公開增發的閥門,點燃沉寂已久的公開增發市場?市場對此關注較多。

  拓斯達公開增發過會

  拓斯達在上會前經過了多輪問詢,根據公開增發方案顯示,拓斯達公開增發A股股票數量不超過2600萬股,募集資金的總額預計不超過8億元,主要用于在蘇州建立智能裝備產業園,完善公司生產基地布局,加強產品及服務輻射能力。

  A股上市公司上一次進行公開增發,還要追溯到5年前,2014年5月6日進行公開增發的滄州大化,而那也是當年唯一的一單公開增發,之后的近5年時間里,公開增發便被市場遺忘了。

  此次成功過會,不僅讓市場把目光轉移到公開增發上來,還讓市場明晰了監管層對公開增發的態度。

  何為公開增發

  上市公司進行再融資的方式有很多,包括定向增發、公開增發、配股、公司債、可轉債、優先股、ABS等。

  其中,公開增發股票是上市公司增發股票的一種方式。公開增發就是面對社會大眾再發新股。與之相對應的是定向增發,定向增發就是只面向特定對象再發新股。與公開發行相比,定向增發和公開增發都是新股的增量發行,手機棋牌游戲,對其他股東的權益有攤薄效應。

  正因為公開增發對上市公司有著較多的要求,既有現金分紅的要求,比如,要求上市公司最近3年現金分紅的比例至少要達到年均可分配利潤的30%;又有財務指標的要求,比如最近3年盈利(創業板為最近兩年盈利),不存在利潤下滑50%以上的情形,且最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%等。

  來看看公開增發的具體規定,公開增發的發行價格不低于公告招股意向書前二十個交易日公司A股股票均價或前一個交易日公司A股股票均價,屬于市價發行,這客觀上要求公開增發要成功實施,需要股價處于上升區間,否則很容易發行失敗。更重要的是,根據發行安排,發行價格在確定后,還需要經歷2個交易日后才會停牌進入申購期,棋牌游戲,而如果在此期間上市公司股票價格大幅下跌的話,很可能使已經確定的發行價低于市價,從而出現“破發”的情形。

  發行條件方面:

  除了要滿足公開發行證券的條件外,主板和中小板上市公司還被要求最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%,以扣非后凈利潤和凈利潤中的低者作為加權平均凈資產收益率的計算依據。這條規定被市場人士認為,是所有再融資品種中對財務要件要求最高的。

  2014年開始,棋牌游戲,定向增發市場開始急劇膨脹,募資總額繼2015年首次突破萬億元大關之后,2016年更是達到1.69萬億元的歷史最高峰,成為上市公司最主要的再融資方式,募資規模一度占據上市公司再融資總規模的90%以上。

  與公開增發相比,定向增發同樣不受募資規模的限制,而且定價靈活,套利空間大,特別是三年期定增。相比之下,公開增發在各方面有較多的要求,相對應的就是證監會在審核方面也較為嚴格。不僅發行人發行成本高,相對風險較大,因此自從定向增發2014年開始火爆起來,公開增發便無人問津了。

  為何公開增發重出江湖

  政策的松緊成為了定向增發和公開增發的指揮棒。

  2017年初,中國證監會發布《上市公司非公開發行股票實施細則》等規定,明確定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日。定增新規的核心是對定向增發的額度和頻率進行了約束,也就是不得超過發行前總股本的20%和18個月的間隔期。

  2017年5月底,《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》及相應配套文件,即“減持新規”發布,延長了投資者通過定向增發取得股份的鎖定期。

  定向增發的游戲規則被徹底改變,利用定向增發進行套利幾乎不復存在,定向增發市場開始大幅縮水。2017年,定向增發募資總額為1.32億元,同比下滑22%,這也是2012年以來定增市場首次出現募資總額同比下滑的情況。2018年以來,除了定向增發市場繼續縮水外,開始出現大量的定向增發批復到期后主動放棄發行的情況。

  在這種情況下,公開增發成為少數融資規模不受限制的品種。一是非公開發行是代銷,發行風險主要集中于發行人,而公開增發是包銷,發行風險集中于主承銷商;二是非公開發行要依據發行方式不同鎖定一年或三年,但公開增發沒有鎖定期。

  能否激活公開增發市場?

  拓斯達此次募集資金的總額預計不超過80,000萬元。按照“不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或者前1個交易日的均價”的規定,該公司或將面臨市價發行問題,一般而言,市價發行需要在個股股價有較強的上漲預期的情況下才會成功,這考驗著投資者對該股的信心和投資判斷。

  盡管發行存有變數,但公開增發市場已現初步復蘇跡象。截至4月20日,已有5家上市公司公布了公開增發的方案,包括拓斯達、嘉澳環保、新泉股份、資金藥業和能科股份。其中資金藥業的公開增發規模為80億元。

  未來公開增發市場的變化,也將和定向增發的政策密切相關,后者的緊或松將決定了公開增發的未來前景。

  去年年底,證監會松綁了非公開發行的部分約束,但對非公開發行造成實質性影響的定價機制以及減持規則限制并未解除,目前政策尚未明朗,不少企業在融資迫切性的要求下嘗試著公開增發渠道。

  但近期監管層正在醞釀再融資規則,市場傳言涉及減持要求、價格鎖定、發行股本、投資者人數等,其中包括三年期鎖價定增,允許董事會前鎖定發行價格;證監會批文有效期由6個月放寬到12個月;發行股本規模由現在的不超過本次發行前總股本的20%提升到50%等。目前具體政策還未落地,待一切明朗后將對定向增發和公開增發市場帶來巨大影響。

  (文章來源:券商中國)

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