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經濟企穩態勢未變,PPI或超預期提高——2019年4月PMI數據的點評

來源:網絡 編輯:呵呵 時間:2019-05-01 12:09

  經濟企穩態勢未變,PPI或超預期提高

  2019年4月PMI數據的點評

  文 財信國際經濟研究院 伍超明 李沫

  投資要點

  >> 制造業供需兩端均小幅回落,經濟短期企穩態勢未變。在生產方面,生產指數雖較上月下降0.6個百分點至52.1%,但仍是去年10月份以來的次高點,說明4月生產指數環比回落是春節因素消退后,開工節奏正常化后的表現,制造業生產依然保持擴張勢頭。但與2012-2018年同期歷史均值相比,生產指數要低1.3個百分點,表明制造業生產并未出現大幅擴張。在需求方面,新訂單指數較上月下降0.2個百分點至51.4%,表明市場需求略有放緩。其中,大型企業新訂單保持平穩,中型企業回落較多,小型企業卻提高較多,表明前期支持民營企業發展的政策效果有所顯現。新出口和進口指數雖仍在榮枯線下方,但均回升至臨界值附近,表明我國進出口下降態勢有所緩解。2018年10月份以來,制造業PMI指數開始持續低于2012-2018年歷史同期均值,說明實體經濟表現欠佳,依然存在較大下行壓力。

  >> 供需缺口有所收窄,供需趨于平衡。2016至2018年初,受益于去產能和環保督查等政策的持續推行,供給收縮,供需缺口持續收窄,PPI大幅上升。但2018年2月份以來,受需求下降影響,供需缺口呈擴大趨勢,PPI趨于下降。今年一季度受春節因素影響,供需缺口波動較大,4月份受國內需求趨穩影響,供需缺口有所收窄。

  >> 工業企業繼續去庫存,大概率進入尾聲。4月原材料庫存和產成品庫存分別較上月下降1.2和0.5個百分點,繼續處于收縮區間。產成品和原材料庫存指數同時下降,一是國內經濟短期企穩跡象明顯,需求企穩使企業銷售狀況好轉,產成品庫存出現下降;二是4月份開工節奏恢復正常,企業生產加速了原材料庫存的消耗;三是4月1日起增值稅下調,部分工業企業訂單前移,使庫存消耗加速,造成原材料和產成品庫存的下降。前期逆周期調控效果顯現,國內需求疲態有所改善,我們預計工業企業去庫存或大概率步入尾聲。

  >> 在增值稅下調影響下,預計PPI將超預期提高至1%左右。4月份原材料購進價格指數較上月小幅回落0.4個百分點至53.1%,預示4月工業生產者價格指數PPI上漲動能有所弱化,但由于PPI是不含稅價格,4月1日起增值稅下調短期內或將超預期抬升PPI中樞。由于工業生產者出廠價格(PPI)統計的是不含增值稅的價格,所以若企業具有一定的議價能力,不調整含稅價格或調降含稅價格幅度較小,棋牌游戲,增值稅的下調短期內會抬高PPI。我們采用投入產出法來測量減稅對PPI的影響,發現減稅將抬高PPI約0.7個百分點。綜合來看,預計4月PPI同比增長1.0%左右,全年增速也將從0.2%提高到1.0%甚至更高水平,有利于企業利潤的改善。

  >> 非制造業依然保持擴張趨勢。4月服務業PMI指數較上月下降0.3個百分點至53.3%,但仍在高位擴張區間。新訂單指數下降較多,略高于臨界值,需求擴張放緩。業務預期指數微降,位于60%以上的高位區間,表明服務業市場預期依然較好;在基建投資溫和反彈和房地產投資高位趨穩的情況下,4月建筑業繼續位于60%以上的高位區間,新訂單指數和業務預期指數雖均有所回落,但分別較臨界值高4.6%和11.9%,說明建筑業市場需求依然旺盛,市場預期仍較好。隨著更多基建項目的落地,預計未來建筑業仍將繼續保持較快發展增長。

  >> 綜合PMI產出指數顯示制造業和非制造業生產繼續擴張。4月份該指數為53.4%,較上月下降0.6個百分點,但仍處于擴張區間。2016年二季度以來,該指數的波動頻率和幅度均遠超工業增加值,結束了此前的同步波動趨勢,說明2016年年中以來服務業對經濟的貢獻增加,我國經濟結構有所優化。

  >> 2016年以來持續出現的“國進民退”現象,2019年有所減緩,但依然存在。4月大型企業PMI下降0.3%至50.8%,繼續在榮枯線上方波動;中型企業PMI下降0.8%至49.1%,在榮枯線附近波動;小型企業PMI提高0.5%至49.8%,連續兩個月提高,表明前期對民企幫扶政策的效應有所顯現,未來成效仍有待觀察。總體來看,4月大中小型企業PMI差有所收窄,但分化態勢依舊。

經濟企穩態勢未變,PPI或超預期提高——2019年4月PMI數據的點評

 
  正文

  事件:2019年4月份,中國制造業采購經理指數(PMI)為50.1%,較上月回落0.4個百分點,繼續在臨界值上方運行;中國非制造業商務活動指數為54.3%,較上月下降0.5個百分點;綜合PMI產出指數為53.4%,較上月下降0.6個百分點(見圖1)。

  一、制造業供需兩端均回落,經濟短期企穩態勢未變,企業去庫存或近尾聲,增值稅下調將超預期抬升PPI

  (一)從反應供給的指標看,4月份制造業生產擴張放緩,但仍在較高水平

  4月生產指數為52.1%,雖較上月下降0.6個百分點,但較一季度均值高1.1個百分點。從較長時期的歷史同期數據看,本月生產指數較2012-2018年同期均值低1.3個百分點(見圖2)。4月份生產指數出現回落,主要是春節因素造成3月份工業企業集中開工,3月份數據基數較高,本月回落是開工節奏逐步正常化的表現,但仍是去年10月以來的次高點,說明制造業生產確實有企穩跡象。具體來看,一方面企業采購意愿較為平穩,4月份采購量指數為51.1%,比上月略降0.1個百分點,較為穩定;另一方面,原材料庫存指數為47.2%,較上月下降1.2個百分點(見圖3),繼續處于收縮區間,反映投資者對未來經濟活動預期沒有實質性轉變,尤其是對中長期投資收益預期沒有明顯轉變。2005年以來,只有2006-2008年和2009-2011年存在原材料庫存指數超過50%的現象,棋牌游戲,前者是我國經濟增長處于黃金十年期間,后者主要受四萬億刺激政策影響,投資預期大幅轉好所致。

經濟企穩態勢未變,PPI或超預期提高——2019年4月PMI數據的點評

 

經濟企穩態勢未變,PPI或超預期提高——2019年4月PMI數據的點評

 
  (二)從反應需求的指標看,需求略有放緩,進出口下降態勢有所緩解

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